原本在创业板IPO的煜邦电力改换在科创板IPO，上市的市场虽然发生变化，但不变却是公司的内在问题。大客户依赖现象让公司募投项目所带来的新增产能很可能面临难以消化困境，而财务数据中出现的诸多瑕疵也可能让公司面临审核的再三问询，能否冲关成功存在悬念。

北京煜邦电力技术股份有限公司(简称“煜邦电力”)是一家主要生产智能电力产品的企业，其曾在创业板申报IPO，但从近日披露的新版招股说明书申报稿看，公司选择在科创板进行IPO。

从最新版招股书来看，《红周刊》记者发现，煜邦电力收入高度依赖两大电网公司，营业收入和采购情况跟财务报表披露的数据存在较大差异。如此情况下，煜邦电力带着明显疑点的招股书申报稿第二次冲刺IPO，能否得到监管层和市场的认可是存在很大悬念的。

大客户依赖现象明显煜邦电力招股书披露，报告期内各年度，公司对国家电网、南方电网及其下属各省网公司的销售占比均达90%以上，客户集中度很高。理论上，双方只要保持稳定的合作，公司就会拥有稳定的收入来源，但事实上，过高的大客户依赖情况有时也给公司带来了无法规避的风险，如2018年度开始，煜邦电力来自华南地区的主营业务收入占比骤然下降，主要原因就来自大客户南方电网销售收入下降。

招股书披露的“主营业务按区域划分情况”显示，华南地区是南方电网的主场，其在2017年时是公司第二大收入来源区域，该年度销售收入有13601.59万元，占公司主营业务收入的22.03%。2018年，这一收入突然出现下降，销售收入骤减至957.21万元，占公司总营收比例降至2.24%。或正是对大客户南方电网销售收入的大幅减少，2018年4.28亿元总营收同比上一年减少了1.91亿元，骤降30.85%。

如此情况反映出一个无法忽略的事实，即煜邦电力的生存和发展必须依赖于国家电网、南方电网及其下属各省网公司的采购，然而，后者却并不依赖于煜邦电力的产品。招股书显示，目前已经上市的同行业公司中，至少有五家公司的产品跟煜邦电力的产品相同或者相似，而且不乏营业收入超过10亿元规模的同行业公司，这对于营业规模仅在4亿~6亿元间的煜邦电力而言，竞争压力不小。

值得注意的是，招股书披露，煜邦电力募投项目中有一个总投资37877.77万元的“年产360万台电网智能装备建设项目”，该项目投产后将实现年产360万台电网智能装备，相较于其原本200万台左右产能，总产能提升至560万台，是2019年产能的2.8倍。问题在于，原本公司在销售中就已经存在很大压力了，而其产能利用率除2019年超过100%外，2017年和2018年产能利用率仅有74.06%和65.21%，并没有出现明显产能严重不足的情况。如此情况下，公司新增产能在未来如何消化，将是个非常严峻的现实问题。

营业收入准确性存疑

煜邦电力的营业收入主要来自智能电力产品的销售及提供智能巡检服务和信息技术服务，报告期(2017~2020年一季度)内营收有明显波动，同比增长了6.03%、-30.85%和24.75%。梳理营收方面相关数据，《红周刊》记者发现其营收每年均有数千万元异常。

以2019年为例，煜邦电力全年营业收入有53366.57万元，其中产品类收入有47204.83万元、服务类收入有6161.73万元、其他业务收入79.42万元(如表1所示)。以不同的增值税税率测算产品收入、服务收入的销项税额，这一年增值税额合计大约6860.37万元。进而推算出，2019年含税营业收入有60226.94万元。

现金流量方面，2019年煜邦电力“销售商品、提供劳务收到的现金”为65975.67万元，冲抵预收款项新增额2022.78万元所对应的现金流量后，与营业收入相关的现金流量流入了63952.90万元，这一规模要高于同期含税营业收入，多出3725.96万元，意味着当年将有3725.96万元现金流入是应收账款等经营性债权的回款所致，因此在理论上当年年末的应收账款与应收票据必然出现相同规模的减少。

煜邦电力的资产负债表显示，2019年有应收账款22774.08万元，不过由于会计政策调整而出现一定的差异，招股书将相关的合同资产、其他非流动资产等相关数据做还原，则应收账款还原后余额为25716.59万元，加之该年末应收票据为678.40万元，则应收款项合计为26394.99万元。这一金额和上一年年末相同项目的合计金额33828.95万元对比减少了7433.96万元。如此情况让人奇怪，理论上2019年经营性债权的回款应该是3725.96万元，但应收款项实际上却减少了7433.96万元，两者间相差了3708.00万元。

类似情况还反映在2018年。这一年在2018年营业收入42777.48万元的基础上，分别对其产品收入、服务收入计算增值税，则全年含税营业收入有49312.12万元。与此同时，2018年“销售商品、提供劳务收到的现金”为43885.87万元，此外还有预收款项减少1431.45万元所对应的现金流量流入，由此推算出，该年度跟营收相关的现金流入了45317.32万元，小于当年含税营业收入。理论上，该年年末的应收款项比上一年年末要增加3994.80万元。

可事实上，2018年年末应收账款还原后余额为31479.87万元，同时还有应收票据2349.08万元，合计33828.95万元，跟2017年年末相同项目的合计金额35324.84万元相比，不但没有增加，反而减少了1495.89万元。一增一减下，有5490.69万元的含税营收与相关现金流量、应收款项等数据无法匹配。

采购情况与财报数据不符

煜邦电力生产产品所需原材料主要为模块、芯片、继电器、PCB板等，报告期内，原材料成本占主营业务成本的比例达到84.21%、80.01%、80.64%和97.50%，占比较高，这意味着原材料采购对成本影响较大。然而，煜邦电力招股书所披露的采购情况及相关数据却存在明显的异常。

2019年，煜邦电力向前五大供应商的采购额为16616.11万元，占当期采购金额的52.11%(如表2所示)，由此可合理推算出，该年度的采购总额有31886.61万元。在此基础上，按月均采购额以16%或13%的不同税率来测算增值税，则相关的进项税额有4384.41万元，由此，含税采购总额达到了36271.01万元。

跟这个规模的含税采购总额相对应的是，2019年“购买商品、接受劳务支付的现金”达到了30872.21万元，比含税采购总额少了5398.80万元，相当于这是未支付现金的采购。同时，如果将年末预付款项增加额3892.61万元所对应的现金流量冲抵前述“购买商品、接受劳务支付的现金”，2019年度未付现的含税采购额大约有9291.41万元。理论上，这年年末资产负债表中的应付账款必然有相同规模的增长。

2019年年末，煜邦电力的应付票据“从无到有”增加了11105.42万元，而应付账款当中的材料采购款12837.60万元比上一年年末相同项目的13517.92万元减少了680.32万元。一增一减下，当年应付款项合计新增了10425.10万元，明显高于理论上9291.41万元未付现含税采购额，两者间存在1133.69万元的差异。

同样情况还反映在2018年中。当年煜邦电力向前五大供应商采购了7374.88万元，占当期采购额的36.32%，由此测算出2018年采购总额为20305.29万元。在此基础上，从月均采购额的角度按每月税率测算增值税，则对应的进项税额大约有3316.53万元。由此推算出2018年煜邦电力含税采购总额为23621.82万元。

在现金流量表当中，2018年“购买商品、接受劳务支付的现金”为28778.11万元，冲抵预付款项增加额所对应的5.05万元现金流量，与2018年采购相关的现金流量一共流出了28773.06万元。与此同时，招股书显示，2018年年末的应付账款当中，有13517.92万元的应付的材料采购款，比上一年年末减少了5316.61万元。而该年末并没有应付票据，但上一年年末应收票据则有2000万元，据此，2018年年末的应付款项合计减少了7316.61万元。

将2018年的采购相关现金流量28773.06万元跟应付款项减少的7316.61万元进行冲抵，理论上只能支持该年度21456.45万元的含税采购额，但实际采购却为23621.82万元，即意味着有2165.37万元的采购不知是用什么支付的。

同理，2020年1~3月煜邦电力向前五大供应商采购额虽然只有437.35万元，但是用上述同样的方法分析该时间的现金流量及应付款项的情况，依然能够发现有927.76万元的差异而无法得到其他信息的合理解释。