有着悠久历史的茶行业至今没有一家A股上市公司。近日，中国茶叶股份有限公司(以下简称中国茶叶)和澜沧古茶有限公司(以下简称澜沧古茶)均发布了招股说明书欲冲击A股，这两大茶企的上市之路是否顺畅，谁能成为“茶叶第一股”?

“出身”不同 两大茶企均欲冲击A股

近日，中国茶叶和澜沧古茶在同一天发布了招股说明书。其中，中国茶叶拟募资5.4亿元用于云南普洱茶产能建设、营销网络及品牌建设;澜沧古茶则拟募资6.28亿元用于全渠道营销网络建设、普洱茶技术及仓储中心建设、信息化系统建设以及补充流动资金。

招股说明书显示，中国茶叶主营业务为各类茶叶及相关制品的研发、生产和销售，是农夫山泉和统一的茶叶供应商;澜沧古茶是一家集研发、生产和销售于一体的综合性茶叶企业，其主营业务按照原料和工艺不同可以分为生茶、熟茶和调味茶三大类。

虽同样“志向远大”，但两大茶企的“出身”却截然不同。招股说明书显示，中国茶叶是目前我国茶行业唯一的央企，大股东为中国土产畜产进出口有限责任公司(持股比例为40%)，实际控制人为中粮集团;而澜沧古茶背后多为自然人(在自然状态之下作为民事主体存在的人)，前五大股东中有三个自然人，剩余两个为广州天速信息科技有限公司和深圳景迈新实业合伙企业，后者为2018年新进股东。

多次折戟 茶行业没有A股上市公司

两大茶企同一天公布招股说明书引来关注。耐人寻味的是，因为我国茶行业虽历史悠久，规模庞大，但至今却无一家A股上市公司。中国茶叶流通协会的数据显示，2019年我国茶叶年消费量达202.56万吨，销售额达2739.5亿元。而从资本市场来看，A股上市茶企数量却为零，新三板此前有几家上市茶企，但都“命途多舛”。七彩云南、八马茶业等相继退市，港股上市茶企天福集团近十年业绩增长缓慢。

对于茶行业无A股上市公司的原因，快消行业专家朱丹蓬对中国商报记者表示，一方面因为茶行业本身毛利率偏高，茶企“不差钱”，上市需求不大;另一方面，茶行业发展需要经过规范化、专业化、品牌化，才能通过资本化实现最终的规模化。过去几十年，我国茶行业市场鱼龙混杂、没有统一的标准，规范化和专业化还远未达到，很难在资本市场讲出好故事。

确实，金融数据和分析工具服务商万得(Wind)数据显示，2017-2019年，中国茶叶的毛利率分别为39.56%、39.37%、41.25%;澜沧古茶的毛利率分别为65.56%、64.03%、61.94%;而港股上市茶企天福集团的毛利率分别为60.59%、60.27%、58.86%。在食品饮料行业中，几大茶企的毛利率处于高位。

近两年，随着小罐茶等新型茶企的崛起，我国茶行业有所改观。上海博盖咨询创始合伙人高剑锋对中国商报记者表示，过去我国茶行业标准不统一，区域化特征明显，品牌意识不强，导致很难有茶企成功上市。近几年，随着小罐茶等新型企业的崛起，奶茶等新式茶饮的探索以及很多大规模茶企进行的品牌化尝试，茶行业具备了资本化的土壤。朱丹蓬也认为，小罐茶在工业化标准等方面对行业起到了倒逼作用。

实际上，几年前，包括华祥苑、安溪铁观音、八马茶业、谢裕大、七彩云南等多家茶企都曾冲击A股，但最终都“折戟”。例如，2012年6月，安溪铁观音披露招股说明书，拟公开发行不超过2290万股股份，募集资金1.57亿元。但不久，安溪铁观音就被质疑业绩超常增长、隐瞒关联交易。2013年1月，安溪铁观音撤回了上市申请。

突击入股 两大茶企上市各有“瑕疵”

那么，中国茶叶和澜沧古茶的IPO(首次公开募股)是“志在必得”还是会“铩羽而归”呢?中国商报记者梳理招股书发现，中国茶叶近几年营收稳步增长，但净利润出现下滑。数据显示，2017-2019年，中国茶叶营收分别为12.3亿元、14.9亿元、16.3亿元，同期净利润分别为1.75亿元、1.45亿元、1.66亿元。此外，中国茶叶的毛利率水平明显低于澜沧古茶以及港股上市的天福集团。

对于中国茶叶净利润下滑和毛利率低于同业的原因，中国商报记者询问公司相关负责人，但截至记者发稿并没有收到回复。

而澜沧古茶则在上市前一年内出现突击股权融资。招股说明书显示，2019年9月20日，澜沧古茶公司注册资本由5400万元增至6000万元，新增注册资本分别由共青城凯易恒正投资管理合伙企业、郑文平、平阳浚泉信本投资合伙企业以货币形式认购225万股、225万股、150万股，认购价格均为13.3元/股。

值得注意的是，对于突击入股，证监会一般会关注公司一年内新增股东的持股时间、数量及变化情况、价格及定价依据等。但澜沧古茶对于突击股权融资新股东相关信息披露较少，其定价依据也未具体说明。

对此，香颂资本执行董事沈萌对中国商报记者表示，对于未充分披露的信息，在后续审核中，公司会被要求补充。一般而言，公司上市前融资可能是为一些投资者提供搭车获益的机会，也可能是为了上市前改善资产负债状况，因关键信息未披露，这些入股猜测尚缺乏依据。

高剑锋也对中国商报记者表示，突击入股对冲击上市的企业而言是“瑕疵”，但并没有实质性违规。具体需要关注三个方面，一是新增股东是利益相关者、敏感人群还是战略投资者;二是入股价位是否会损害原有股东利益，有没有严重利益输送;三是突击入股可能会延长公司股东A股上市后的锁定期。

这两大茶企的上市之路是否顺畅，最终谁能成为“茶叶第一股”?中国商报记者将持续关注。(记者 周子荑)