8月26日晚，证监会公布了2020年证券公司分类结果。在98家参与评比的券商中，有27家券商评级遭下调，其中华林证券由A级降至B级，连降三级，是降级幅度最大的A股券商。

根据今年7月份出台的评级新规，华林证券连降三级或与其内控制度不完善有关。与内控问题同样值得关注的是，华林证券业绩有“靠行情吃饭”的特征，在内外部日益竞争的环境下，公司的业务结构亟待改善。

业绩增长背后存隐忧

近日，华林证券公布了半年报。2020年上半年，公司实现营业收入5.74亿元，同比增长26.71%;实现净利润2.85亿元，同比增长55.74%。母公司核心净资本为50.39亿元，较上年度末增加80.98%;表内外资产总额为253.3亿元，较上年度末增加97.58%。

分业务看，上半年信用及经纪业务实现收入2.88亿元，同比增加17.65%;自营业务收入1.29亿元，同比增长65.54%;投行业务收入为0.45亿元，同比增长17.67%;资管业务实现收入0.26亿元，同比大幅下降51.51%。从各项业务收入占比情况看，信用及经纪业务占比最高，为50.22%;自营业务次之，占比为22.41%，投行业务和资管业务收入占比较小，分别为7.84%和4.52%。

分析上述数据可知，华林证券上半年业绩增长主要系火热的股市行情所致。上半年，沪深两市股、基成交额同比增长，公司股、基成交量随之同比大幅提升，代理买卖证券业务收入同比增长;同时公司自营业务中的股票投资收益、两融业务等皆会受益。

但在业绩增长的背后，华林证券的业务结构亟待改善，目前公司业绩有“靠行情吃饭”的特征。财报显示，公司经纪业务、自营业务中的股票投资及信用业务(华林证券主要为两融业务)为公司贡献绝大部分收入，故业绩会随行情大幅波动，公司历史业绩就是最好的印证。

在行情火热的2015年和行情相对较好的2019年，华林证券分别实现营业收入16.69亿元和10.11亿元，同比分别增长136.28%和0.98%;分别实现净利润8.16亿元和4.42亿元，同比分别增长333.82%和28.14%。而在行情相对较差的2016-2018年，公司分别实现营收13.18亿元、10.67亿元和10.01亿元，分别实现净利润5.89亿元、4.63亿元和3.45元，皆呈下降趋势。

华林证券的业务结构不仅会给公司带来业绩波动风险，且收入占比最高的经纪业务还面临佣金率大幅降低的难题，经纪业务亟待向财富管理转型。

与此同时，能体现券商差异化竞争及“拔高”的业务，如投行业务、资管业务、衍生品投资等业务，华林证券都不占优势，且资管业务上半年的收入还大幅下降51%，已然“腰斩”。

当下，华林证券面临的是前所未有的内外部竞争。2019年，证监会提出打造“券商航母”，国内大型券商纷纷融资增强资本金，部分券商已开启并购进程，中小券商的日子愈发艰难。2018年，监管部门已允许外资控股合资证券公司，截至2020年7月，国内已经有7家外资控股券商，这无疑会对中小券商造成冲击。

评级连降三级

与业务结构待优化同样不可忽视的是，华林证券的内控问题。

2020年伊始，证监会对华林证券的7项违规行为进行了处罚，并对公司采取限制新增各项业务规模3个月的行政监管措施。

对各项业务全面限制的处罚是少见的，可见公司违规比较严重。根据证监会《关于对华林证券股份有限公司采取限制业务活动措施的决定》，七项违规行为分别是：一是公司章程以及各项制度中均没有规定各内控部门的职责分工。二是对高级管理人员和下属各单位进行考核时，未由合规总监出具书面合规性专项考核意见。三是对子公司合规管控不足，如从未对子公司进行合规检查;未向另类子公司选派合规负责人，向私募子公司选派的合规负责人主要在母公司办公。四是未对投行、资产证券化业务等出现重大风险或违规问题涉及的责任人或责任部门进行问责。五是公司董事会、监事会、经理层中大量职位由存在关联关系的人员担任，甚至部分关键职位由一人兼任(代行)，公司内部难以形成有效的监督制衡。六是总经理林立除在公司任职外，还担任了深圳市立业集团有限公司等4家公司董事。七是监事会主席任职不符合《公司章程》第一百九十五条的规定、公司董事会授权不明确等。

这七项违规行为充分暴露了华林证券经营中存在的合规性、风控等问题，这些问题可以总结为内控制度不完善、治理结构不健全。但这种问题通常是日积月累形成的弊病，根除这些弊病也如抽丝一般，需要时日。

2020年上半年，华林证券四项风险控制指标中有三项较上年度末下降。其中，风险覆盖率为193.56%，较上年度末下降68.78个百分点;资本杠杆率为19.9%，较上年度末下降1.82个百分点;流动性覆盖率142.38%，较上年度末下降1060.20个百分点;净稳定资金率为261.07%，较上年度末上升130.34个百分点。

或是受重大处罚的影响，华林证券2020年分类评级结果为B级，较2019年的A级下降三级。

根据今年7月份证监会发布的《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》，评级新规进一步强化合规、审慎的经营导向。具体指标看，新规引导证券公司更加重视风控指标持续性，适当提高主要风控指标持续达标的加分门槛，完善持续合规扣分标准及调降级别依据。新设相关指标引导证券公司更加重视资本约束，以及更加重视风险管理的全覆盖及风险监测的有效性。

正是在评级新规发布6个月前，华林证券因合规、风控等问题遭到严厉处罚，因此评级下降在所难免。