疫情似乎对贵州茅台并未产生影响，“东方神水”上半年的业绩表现仍然亮眼。

根据贵州茅台公布的业绩数据，2020年上半年，其营业收入为439.53亿元，同比增长11.31%;归属于上市公司股东的净利润为226.02亿元，同比增长13.29%。

疫情也没有打断茅台的生产。在上半年，贵州茅台完成基酒产量4.81万吨，其中茅台酒基酒产量3.67万吨、系列酒基酒产量1.14万吨。现阶段，贵州茅台的存货总额为262.94亿元。

双轮驱不动

从统计数据来看，由于近些年贵州茅台内部营销结构频繁调整，导致公司业绩增速明显放缓，但茅台旗下的超级大单品飞天茅台仍体现出强大的抗风险能力，销售额同比增长12.8%至347.95亿元。

财报显示，销售渠道调整及产品结构变化是飞天茅台增长的关键之处。今年上半年，茅台酒直销渠道增长迅猛，为贵州茅台贡献了51.4亿元的营收，而在2019上半年，这一数字仅有16亿元。

此消彼长。飞天茅台通过渠道拓展完成了增长，但茅台系列酒的业绩却因渠道整饬而原地踏步。

2016年，时任董事长李保芳提出贵州茅台的“双轮驱动”战略，李保芳指出，“要像重视茅台酒一样重视系列酒”。在这一理念提出后，茅台系列酒的收入从2016年上半年的6.9亿元暴增至46.5亿元。

为凸显这一思路，2020年6月，在贵州茅台股东大会期间，茅台方面曾打破禁止将茅台酒和酱香系列酒组合搭配销售的惯例，为参会股东准备了一个价值5666元的礼盒，内含8瓶酒，分别是53度飞天茅台、鼠年生肖茅台酒、茅台王子酒(酱香经典)、汉酱酒、茅台迎宾酒(中国红)、贵州大曲酒(70年代)、仁酒、赖茅酒(传承蓝)(2.0)。

这种搭配销售，除了在特定时期引起股东的非议外，虽然体现了茅台对系列酒的重视，但却并未提振系列酒的销量。

在今年上半年，贵州茅台整体增速进一步趋缓的状态下，茅台系列酒的销量却同比下滑0.1%，没有进一步的突破。

系列酒的销售下滑，与茅台对经销商渠道的整饬关系不小。在过去的两年里，贵州茅台掀起了一波渠道整顿的风潮。公开数据显示，2018年至今，累计已有近600家经销商被取消了销售资格。

半年报显示，今年上半年，为进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，贵州茅台总计减少国内经销商327家，其中茅台酒经销商减少34家，酱香系列酒经销商占这次调整的大头，共计被削减293家。

神秘流出的900亿元

即使遭受疫情打击，贵州茅台仍可维持10%以上的增长。在国内的高端白酒市场，茅台已然一家独大。

半年之内完成226亿元的归母净利润，意味着茅台集团手中有大量货币资金可供支配。财报显示，目前，贵州茅台的货币现金存量高达254.5亿元，而去年同期，这一数字是惊人的1155.57亿元，同比减少77.97%。

减少的资金去哪了呢?财报显示，贵州茅台上半年拆出资金高达908.43亿元，同比增长23193.21%。

根据财报注释，增长部分主要来自于一项叫做“存放同业款项”的项目，该项目占用了茅台904.46亿元的拆出资金。但茅台方面并未指出这些资金的去向。

AI财经社梳理发现，拆出资金这一概念最早出现在贵州茅台2019年的半年报中，当时贵州茅台给这笔资金的解释为，公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司的同业拆出资金。彼时，贵州茅台的拆出资金仅有3.9亿元。

这一数字的飙涨发生在2019年下半年，在2019年的全年财报中，贵州茅台共计拆出资金1173.77亿元。同样，茅台方面给出的解释是财务子公司同业拆出资金，没有对这笔钱的具体去向做过多解释。

AI财经社就这笔资金的去向向贵州茅台方面求证，但截至发稿时，并未获得回应。

一位上市公司资深财务人士向AI财经社解释，存放同业款项多见于金融机构当中，比如中国银行将一笔款项存放在工商银行中，像贵州茅台这种以实业为主的公司，这笔资金的去向或许有两种可能，一是拆借给其他商业银行或非银行金融机构，二是有购买股票或基金等理财行为。

公开资料显示，为这笔钱走账的贵州茅台集团财务公司成立于2013年，旨在为茅台集团及各全资子公司提供全套的财务解决方案，当茅台“自己的银行”，是茅台金融帝国的柱石。

2016年，由时任董事长袁仁国主导的《茅台集团“十三五”规划》中明确指出，茅台集团未来的发展目标将是“产融结合的国际化酒业投资控股集团”。此后，茅台在基金、融资租赁、保险、银行等领域多次投资，先后参股贵州银行和贵阳银行等机构。

根据公开财报显示，茅台集团是贵州银行和贵阳银行的大股东之一。其中茅台持有贵州银行12%的股份，是贵州银行的第二大股东，贵州银行也因此被称为全国“含茅量”最大的银行。

自2020年3月，高卫东接棒李保芳成为贵州茅台新一代董事长后，各类会议上，“金融”二字更加被频繁提出。上任伊始，在听取金融板块的各项汇报后，高卫东直接定调：茅台金融要找准定位，做大体量，努力成为茅台发展又一增长极。

除银行之外，茅台旗下还拥有融资租赁、保险、证券、基金等金融牌照，一个全新的金融帝国，在中国的西南边陲冉冉升起。

5月27日，茅台集团总经理李静仁在调研集团金融板块时表示，茅台金融板块要始终严守风险底线，确保合法合规经营，服务好集团子公司和上下游产业链，更好地为贵州发展作出应有贡献。茅台集团将始终全力支持金融板块稳健发展，不断做大做强。

或许，通过高卫东、李静仁的两次讲话和这900亿资金去向的暴露，外界终于可以一窥茅台的金融野心有多强大。