今年以来，A股市场剧烈调整，成长风格受挫，上市新股破发现象频频上演。进入4月份后，新股破发比例快速攀升。

多位基金业内人士表示，“新股不败”神话破灭，是资本市场不断成熟的必经之路。公募将通过适当收紧估值约束，强化客观、审慎的基本面分析，科学定价等举措，对上市新股进行合理定价。

进入4月份后，新股破发的比例快速上升，上市的13只新股中，7只上市首日收盘破发。

从今年破发个股所属板块看，科创板、创业板分别有17只、9只，占比分别为51.52%、21.43%，科创板成为新股破发的高发区，半数上市公司破发。而主板、北交所上市股票未有破发的情况。

中邮绝对收益基金经理王高表示，上市新股破发比例提高，主要有两方面原因。一方面，新股发行定价市场化。去年证监会对新股发行定价机制做出调整之后，新股发行定价博弈更加充分，新股很难再继续此前的“稳赚不赔”。另一方面，今年以来A股市场连续回调，成长行业下跌幅度较大。今年上市的新股主要集中在成长性行业，随着二级市场行业估值的不断走低，市场给予新股的估值水平也在下调，高估值难以持续，导致部分新股上市之后接连破发。

Wind数据显示，截至4月15日，今年以来新上市的科创板、创业板个股发行市盈率相比行业市盈率溢价分别为219.73%、46.79%；同期没有破发的主板、北交所上市股票，发行市盈率相比行业PE分别有3.95%、11.56%的折价。

万家基金表示，在新股密集破发的同时，可以发现一、二级市场间差价相较注册制初期大幅降低，反映了注册制下首发定价机制实现价值发现功能的提升，是注册制改革深化新股市场短期自发动态调整的一个缩影，同时也与近期二级市场走势偏弱、市场资金风险偏好降低有关。

“破发的新股多带有‘高股价’、‘高募资额’、‘高估值’、‘未盈利’特征。”万家基金相关投研人士认为，投资者参与度降低，可能会对企业的融资产生影响。

在新股破发比例大幅提高、投资风险抬升的情况下，不少基金的打新策略也随之发生改变。

王高直言，参与新股申购的基金打新收益会有较大幅度的下降，甚至阶段性产生负收益。

“去年科创板和创业板注册制新股共上市361只，其中345只上市首日上涨，占比超过95%，首日平均涨幅高达205%。”王高表示，今年以来，科创板和创业板注册制新股共上市75只，其中49只在上市首日上涨，占比仅为65.33%，首日平均涨幅为31.69%，各项数据均相比去年出现了大幅下降。

“现在参与打新过于拥挤，定价越来越高，赚钱难；紧接着大量资金退出，定价又会下来开始赚钱，这是一个周期。”北京一位主动权益基金经理说。

万家基金认为，当前新股密集破发是注册制改革深化下新股市场短期波动的一个缩影，市场会在自发动态调整中趋于理性。随着破发比例提升、打新收益下行，网下投资者在报价上也会逐渐趋于理性。

“新股网上弃购率也在攀升，导致券商包销比例大幅提升，倒逼券商在发行承销环节更好地履职尽责。随着后续市场回暖，整体估值抬升，新股涨幅也会提高。”万家基金表示，长期来看这一情况不可持续，但需要一个动态调整的过程，后续新股上市表现将会有所改善，打新收益或长期在一个均衡水平附近波动。

北京一位“固收+”基金经理表示，打新从无风险收益回归到类似有风险收益，但相比二级市场风险收益比还是更高的，对于“固收+”产品，打新还是相对性价比较高的策略。

王高表示，针对新股市场的变化，公司会根据每个行业的预上市新股，由对应的行业研究员进行客观、审慎的基本面分析，根据预上市新股的投资价值给出合理、客观的报价，避免为了追求中签而报价过高，从而也能有效避免预上市新股定价过高所导致的上市破发的情况。