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事件　　公司2026Q3 实现营业收入12.81 亿元，同比下降6.18%；归母净利润0.70亿元，同比下降25.22%。2026 年前三季度实现营业收入39.68 亿元，同比增长0.16%；归母净利润2.84 亿元，同比下降7.00%；扣非归母净利润2.98亿元，同比增长1.10%；经营活动现金流净额5.05 亿元，同比增长1.63%。　　单三季度收入及毛利率下降，是利润承压的主要原因2026Q3 营业成本为9.07 亿元，单季度毛利率约29.21%，同比下降3.21pct。　　虽然Q3 财务费用同比明显减少，但未能完全对冲毛利减少及信用减值等因素的影响，归母净利润同比下降25.22%。前三季度综合毛利率约31.01%，同比下降0.27pct；信用减值损失为0.19 亿元，上年同期为减值转回0.07亿元，资产处置损失增加至0.16 亿元，亦对利润形成拖累。　　新能源项目投入加速，需关注资本开支和债务压力截至2026 年9 月30 日，公司在建工程达到69.88 亿元，较年初增长71.77%，主要系辽源绿色氢能一体化项目投入增加；前三季度购建长期资产支付现金17.06 亿元，同比增长60.97%，显著高于同期经营现金流。期末长期借款80.72 亿元，较年初增长30.80%；长期应付款42.56 亿元，增长80.64%，主要系新能源项目售后回租等融资增加。公司资产负债率约68.19%，较年初提升2.35pct，关注后续项目投产及回款进度。　　辽源绿色甲醇进入投产验证期，有望构成第二增长曲线辽源项目一期各核心功能区域已完成联调并投入运行，风电、输变电及绿氢制备环节已经打通，碳捕集及甲醇合成装置正进入倒开车阶段。项目已通过ISCC EU 绿色碳源体系认证年审，并取得T V RFNBO 产品合规认证，已具备合规产品输出条件。　　盈利预测与投资建议　　考虑到Q3 收入确认节奏及毛利率有所承压，同时绿色甲醇项目进入投产验证期、有望逐步贡献业绩，我们调整盈利预测，预计公司2026—2028年归母净利润分别为3.00 亿元、3.85 亿元和5.25 亿元（2026-2027 年前值分别为3.30、3.42 亿元），对应EPS 分别为0.13 元、0.16 元和0.22 元；对应PE 分别约37 倍、29 倍和21 倍。公司传统环保业务提供稳定现金流，绿色甲醇项目进入商业化验证阶段，有望打开中长期成长空间；但新能源项目资本开支较大，短期估值仍需依赖绿醇业务兑现，调整为“增持”评级。　　风险提示：绿色甲醇项目不及预期、新能源项目资本开支超预期、垃圾焚烧发电盈利性下降、公司股价波动风险、保险及其他业务盈利水平波动等。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。