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华福证券有限责任公司汪磊,陈若西近期对申昊科技进行研究并发布了研究报告《Q2业绩承压，看好公司增长的可持续性》，本报告对申昊科技给出买入评级，认为其目标价位为47.76元，当前股价为24.48元，预期上涨幅度为95.1%。

申昊科技(300853)
事件： 公司发布2023年半年报， 2023年上半年公司实现营业收入2.27亿元，同比+19.36%；归母净利润0.25亿元，同比+178.26%；扣非归母净利润0.19亿元，同比+499.52%。单二季度公司实现营业收入0.20亿元，同比-81.44%；归母净利润-0.32亿元，同比-534.07%；扣非归母净利润-0.37亿元，同比-1131.35%。
投资要点：
Q1交付突出使得上半年业绩整体高增。 由于公司当前主要客户为电力电网， 受电网招投标和项目确认进度影响较大， 而研发、 管理等费用又是平滑的刚性支出， 因此单季度收入、 利润波动较大。 22年公司部分营业收入受外部客观环境影响未达到收入确认标准， 于23Q1确认， 带动23H1整体业绩高增。 23Q2业绩大幅下滑， 但鉴于公司历史单季度业绩波动较大， 且收入主要集中于3、 4季度， 我们认为无需因单季度业绩波动而过多担忧全年情况。
产品毛利率提升， 期待H2省外业务贡献业绩。 23H1， 公司毛利率为55.93%， 同比+4.85pct； 净利率为10.84%， 同比+6.19pct。 公司以客户需求为导向， 以创新为驱动， 持续进行技术创新和产品的更新迭代， 维持高利润水平， 毛利率回升印证了公司这一战略的有效可行。 公司持续加大研发投入， 23H1研发费用率为23.99%， 同比-1.89pct， 但研发费用绝对值从0.49亿元上升至0.54亿元。 23H1公司浙江省内收入占比达到90.41%， 鉴于2020-2022年间公司历年省外收入占比平均值为40.47%， 已占据相当体量， 我们认为可能是省外订单未落地导致公司23Q2疲软， 结合公司历史情况和电力系统数字化、 智能化的大趋势， 我们认为这一因素有望在下半年迎来明显改善。
机器人加速应用大势所趋， 看好轨交业务打造第二增长点。 公司产品应用领域正在从电力电网向轨道交通、 油气化工等领域拓展。 随着轨道交通建设规模增长，存量轨道交通设备老化与运维人员不足的问题日渐突出， 是巡检机器人有望发展的蓝海市场。 公司产品已在杭州地铁、杭海城际、天津地铁、港铁、上海申通等多家目标客户现场试用，取得客户的良好反馈， 2022年，公司成功中标杭海城际铁路、 杭州机场轨道、 上海轨道等项目，实现轨交领域零的突破。 此外，公司设立海外公司，与中铁设计院建立合作，轨交第二曲线有望逐步兑现。
盈利预测： 公司产品在电力领域实现了“海、陆、空、隧”全方位战略布局，从市场、技术、产品三方面一体化推进，未来公司在保持电力领域业务稳健增长的同时，在轨道交通领域产品销量有望显著增长，推动公司业绩持续增长。 我们保持对公司的盈利预测，预测2023-2025年公司归母净利润分别为2.01、 2.73、 3.49亿元，对应PE分别为19、 14、 11倍，目标价47.76元（ 2023年35x），维持“买入”评级。
风险提示： 市场竞争加剧的风险；电网投资不及预期的风险；轨道交通业务拓展不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券吕娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为39.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.21亿，根据现价换算的预测PE为17.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为47.76。