近日，蚂蚁理财金选发布金选月报。月报披露，蚂蚁金选基金在3月做了一些动态调整，其中新入选金选基金一只，调出金选基金6只。其中一只备受争议的顶流医药主题基金被调出引发广泛关注。

图片来源：支付宝

(资料图片仅供参考)

在此背景下，不少投资者也再度对近年来已表现不佳的医药主题基金更添几分“忧心”。事实上，自2021年年中以来医药板块行情一直处于震荡下行趋势。分析人士表示，医药板块的大幅调整，是多重因素叠加导致的，一是前期受疫情影响，整个医药板块累积了较大的涨幅，估值处于高位，回调是必然；二是医药集采政策使得市场对于医药行业产生了情绪上的担忧；三是资金偏好发生了转移，医药板块热度下降较大。

不过，随着医药板块估值压力的释放和医药行业政策利空出清，不少基金经理却认为现阶段或是医药板块布局比较好的时机。一方面，基金公司对相关医药上市公司的调研力度正在加强；另一方面，不少基金公司也在密集布局相关主题基金。可以预见的是，虽然考虑到后期板块仍存在一定回调风险，但当前医药的整体成长性较前已要高很多。

主题基金整体承压

近期，中欧医疗健康的持有人接到蚂蚁财富平台的通知：“你持有的中欧医疗健康混合A，2022年10月超额收益表现偏离金选标准，金选团队已调研并密切追踪表现。截至2023年3月基金表现仍然偏离，金选团队近期再次调研，经综合考量后，基于审慎原则，本基金将于近期调出金选医药赛道”。

回顾该基金金选历程，从2020年6月入选蚂蚁理财金选医药赛道，再到2023年3月因超额收益能力和长期盈利能力指标持续偏离，金选团队再次发起调研，综合考量后，拟将其调出金选，直到如今暂时调出。

事实上，医药主题基金在近年来的表现并不尽如人意。截至4月20日，在数据可取得的804只Wind生物科技和制药行业主题基金中，仍有 236只产品年内收益为负。上述背景下，被誉为“医药女神”的葛兰所管理的相关主题基金今年以来也处于亏损状态，截至4月20日，其管理的中欧医疗健康混合A年内仍有3.78%的跌幅。

图片来源：天天基金网

客观而言，经过2020年上半年的大涨及其后的结构性行情，部分医药股在2021年中估值泡沫已经太大，本身有巨大的回归压力。例如，2019年1月CXO板块估值为42倍，而到了2021年2月则达到了139倍。

泡沫之外，医药赛道也遇到了真正的内外交困。例如，对仿制药、部分医疗器械、消费类药品等实行的集采政策，创新药则要面对医保谈判和靶点集中导致的竞争格局裂化的局面。种种扰动冲击了医药板块的增长预期，板块由此遭遇惨烈的“戴维斯双杀”。

例如，葛兰重仓的迈瑞医疗自2021年7月的高点至今跌去了36%；长春高新自2021年5月的高点至今跌去了63%。

资金入场趋势显化

不过，就在医药主题基金仍倍感压力之际，不少机构却已开始频频造访医药类上市公司。

数据显示，一季度，基金公司合计参与调研上市公司1266家。从行业上来看，医药生物、电子、机械设备、电力设备、计算机行业获基金公司调研数量居前，五大行业上市公司调研数量占比近55%，分别有173家、151家、151家、111家、110家。

嘉实基金基金经理郝淼表示，医药生物板块短期有一些波动很正常。中长期来看，医药板块的估值达到多年来低位，行业陆续出现政策层面拐点，2023年医药领域或有较好投资机会。

事实上，一方面，基金公司对相关医药上市公司的调研力度正在加强；另一方面，近期随着AI的高位分化，医药似乎再度成为市场关注“优选项”，4月以来，华安基金、交银施罗德基金、富国基金、华夏基金、银华基金等多家基金公司调整了投顾组合的持仓策略。部分科技类和医药类主题基金获投顾组合增持，且有不少获增持的基金以中小盘风格为主。

此外，4月以来医药类ETF成为全市场份额增长最多的主题基金，北上资金连续五周加仓医药细分板块，不少基金公司也在密集布局相关板块。

例如，拉长时间维度来看，最早从2022年9月开始，主动基金对医药的仓位配置已经走出低点，呈现稳步上升态势。从公募2022年四季报可以发现，2022年四季度主动权益基金主动增持比例最高的行业为医药生物，主动增持规模达249.57亿元，增持比例为1.3%。另从近期基金的动向来看，华鑫证券研报数据显示，4月3日至4月7日期间主动权益基金仓位下滑，基金经理加仓的板块前五名分别为电子、医药、通信、房地产和消费者服务，其中医药位居第二。

资金流向上看，数据显示，4月以来在产品份额出现明显增长的行业类ETF中，医药类ETF的绝地反弹成就了市场行情中的一抹亮色。场内776只交易型开放式指数基金（ETF）份额整体减少超91.81亿份，医药类ETF却逆市增长，成为全市场份额增长最多的主题基金。

进一步来看，4月以来，ETF中有6只净流入额超15亿元，位居前三的易方达沪深300医药卫生ETF、银华中证创新药产业ETF及华宝中证医疗ETF都属于医药板块。这三只ETF资金净流入分别为29.16亿元、22.76亿元和19.18亿元。

而相关主题基金发行的热度也在回升。4月3日，拟由许文波担任基金经理的东方创新医疗股票型基金开始发行，这也是东方基金旗下首只医药主题基金；4月10日，农银医疗精选股票基金启动发行。值得一提的是，农银医疗精选股票的拟任基金经理为农银汇理的梦圆。这是梦圆作为基金经理发行的第一只自己的新基金。

板块或由量变转向质变

在上投摩根基金看来，经历了近两年的调整后，医药板块的压制因素正在逐渐淡去。各种利好因素纷至沓来，行业正处于由量变向质变的转变过程中。

上投摩根基金认为，首先，医院端业务正在回归常态，线下诊疗活动逐步恢复，医院收入会出现恢复性增长，行业基本面有望迎来修复。其次，集采政策随着时间的推移对行业的影响正在弱化，且出现了边际放缓的趋势。第三，海外流动性拐点显现，实际利率下行有望推动生物医药板块估值进一步回升。

进一步而言，虽然目前行业融资尚处在冰点，2022年创新药社会投资同比下降54%，但八年来国内创新药从无到有，交出了一份亮丽答卷：

2017-2021年，新药上市数量由45个增至85个，IND（临床研究申请）从232起增至636起，NDA（新药上市申请）从49起增至107起。过去十年，中国累计批准上市新药的数量占到全球的15%，本土药企在研新药管线占全球的33%，仅次于美国，位居全球第二。

与此同时，国内创新药出海步伐加快，对外授权总金额创新高。数据显示，2018年至2022年中国企业对外授权交易项目数量与金额均快速增加，2022年中国企业对外授权交易金额合计约276亿美元，同比2021年增长90%。

创新药浪潮下，中国创新药市场规模已逼近万亿。据弗若斯特沙利文，2021年中国创新药市场规模约9470亿，占医药市场总体的59.5%，2030年预计增长至20584亿元，创新药依旧是医药最有潜力的子赛道之一。

粤开证券研究院首席策略分析师陈梦洁表示，4月以来医药生物板块表现有所回暖，当下可以预判，已经处于下一轮医药新周期的起点位置。

从政策和技术层面来看，医药行业始终是强刚需行业，当前政策的扰动已经逐步趋于钝化，未来也预计将更加常态化，创新研发仍然是未来非常重要的发展方向，2023年预计将有30个左右国产一类创新药获批上市。

在盈利层面上，从已经披露年报的公司情况来看，大部分公司实现了业绩的正增长，尤其像线下药店、医药研发外包、医疗设备、原料药，这些领域的净利润平均增长水平是比较快的。

从资金层面上看，当前公募持仓市值占比仅约11%，距离历史18%的定价权高位水平，有非常大的弹性空间。而近期机构资金代表的北上资金，则是有加速流入医药板块的迹象。